2023-08-04 14:55:18 来源 : 中国国际金融股份有限公司
行业近况
(资料图)
近期投资者对资本市场预期有所改善，我们认为行业负债端表现对板块行情的影响将提升，而除新华外，其余上市公司8 月/9 月单月增速的差异可能并不如部分投资者预期的那么显著；此外我们认为由于多数公司已基本达成全年目标，下半年或是观察代理人队伍质地的窗口期。重申推荐长期经营能力改善或保持领先的太保/平安/国寿，以及资产端弹性较大的新华/国寿。
评论
自2023 年7 月政治局会议释放一系列积极信号以来，投资者对资本市场预期有所改善，过去2 周中资寿险在资产端驱动下迎来修复，在此期间7月31 日起今年热销的3.5%定价的储蓄险下架，基于我们近期路演反馈，当前较多投资者对停售后负债端持有较为保守的预期（8 月/9 月单月NBV同比-20%~-50%）并且认为此前增额终身寿业务占比相对较多的太保/平安后续新业务增长压力相对更大。
下周开始市场可以追踪到停售后各家新业务的大概情况，我们认为负债端表现对板块行情的影响将有所加大，我们对于停售后各家新业务表现的看法是从8 月/9 月单月新业务增速角度看，除基数显著较低的新华压力较小之外，其余上市公司8 月/9 月单月增速的差异可能并不如部分投资者预期的那么显著。
下半年可能是观察代理人队伍质地的窗口期。当前多数公司已经基本达成全年目标，且多数公司总公司层面没有对下半年的业务目标提出具体要求，在此背景下，我们认为代理人是否依旧愿意为提高收入、达成绩优、服务客户而继续努力做业务将是下半年新业务表现的重要影响因素，这也可以侧面反映出代理人队伍的质地和改革效果。
我们重申推荐长期经营能力改善或依旧保持领先的太保/平安/国寿，以及资产端弹性较大的新华/国寿。资产端主导行情的阶段弹性标的表现可能会更加突出，而在寿险新周期的长期逻辑之下，我们认为经营能力较强的公司能够在新业务表现上取得领先，从而带来超额收益。
估值与建议
我们维持各家公司盈利预测、评级及目标价不变。
风险
新单保费增长不及预期；长端利率大幅变动；资本市场大幅波动；自然灾害；政策及监管不确定性；海外金融风险事件。
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